昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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